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2025年风机总体中标量207.7GW（含国内、国际项目及自建项目、不含框架供应商入围采购项目），同比仅微降6%，好于市场预期。其中，国际项目44.8GW，同比增长超40%，继续维持高景气态势。
我们认为，风电行业随需求复苏与产业链“反内卷”，供需格局逐步改善。随着陆风盈利修复、海风与海外提供成长空间，风机企业2026年或将进入业绩兑现期。北极星风力发电网多个方面数据显示，市场集中度方面，国内风机厂商CR5份额从73%逐步提升至77%，其中前两位份额均提升至20%以上。价格这一块，2025年12月风机中标价格仍稳中有升，低功率机型在高位维持，高功率机型价格有所反弹。此外，2025年核准规模逆势增加，全国新增核准风电规模超184.6GW，较2024年153.7GW同比增加20%，显示出在新能源电力市场化下风电的竞争力。陆风方面，在“反内卷”背景下，2025年以来风机招标量价表现较好，中标价格平稳抬升。同时风机大型化进程减慢，工艺成熟有利于降本。随着2026年交付价格持续上涨，叠加降本驱动，毛利率有望不断的提高，并带动盈利显著修复。
同时，海上风电和海外市场有望为风电行业提供成长空间。海上风电方面，由于区域市场特征明显，竞争格局较为稳定，海风盈利维持较好水平。在更大的单机容量、更高的稳定性与安全性要求下，海风新进入门槛较高，实际参与方远少于陆风。同时海风价格较高，约为陆风的两倍左右，盈利能力也更强。目前国内海风发展处于从近海到深远海过渡阶段，深远海项目启动有望进一步打开海风成长空间。
海外市场方面，中国风电装机占全球约70%的规模，2025年在海外市场，中国企业中标规模呈翻倍增长。新兴市场风电装机基数较小，同时海外风机价格更高，竞争烈度更低，企业毛利率普遍比国内高5%-10%，出海拥有非常良好的盈利空间。凭借技术与性价比优势，中国风机企业正从新兴市场起量，并逐步拓展欧美发达市场，未来份额有望持续扩张。欧洲海风或将在2026年之后迎来放量，其中海工基础和海缆产能紧张，将为中国企业创造机会。
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